2021-08-19
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在7月份被市場監管總局叫停合并后，虎牙和斗魚先后披露了2021年第二季度的財報，也是合并終止后的首份財報。
從基本面來看，斗魚虎牙各有難處——斗魚的數據持續走低，業務表現不佳，財報數據慘淡；虎牙雖然在營收、凈利潤規模方面均強于斗魚，但凈利潤下降32%，付費用戶持續了上一季度的下滑態勢，在大的競爭環境下，增長壓力也不小。
財報發布后，斗魚股價跌至歷史最低點，市值首次跌到10億美元以下，距離巔峰市值已累計縮水超80%。
在經歷了合并風波后，虎牙、斗魚將如何面對殘局？
斗魚數據下滑，虎牙收入微增
根據虎牙和斗魚的2021年第二季度財報顯示，本季度虎牙營收29.6億元，同比增長9.8%，非美國通用會計準則（Non-GAAP）下，歸屬于虎牙的凈利潤為2.5億元，較去年同期的3.3億元，下滑32%。斗魚總營收23.4億元，同比下滑6.8%，非美國通用會計準則下的凈虧損為1.45億元，而上年同期盈利3.2億元，已經連續三個季度由盈轉虧，且虧損環比大幅擴大。
從財務數據看，斗魚的虧損，主要是由于營收下滑的情形下營銷開支擴大。財報顯示，斗魚二季度的銷售和營銷費用為2.95億元，2020年同期為1.42億元，同比增長107.6%。過去一季度，斗魚在促銷渠道和促銷活動以及品牌活動上投入大幅增加，但營收卻表現慘淡。
其中，斗魚主要收入來源直播服務營收為21.8億元，較去年同期下降6.4%。占比較小的廣告和其他收入也同比下降了18.7%，為1.587億元。很顯然，斗魚大力投入的營銷和促銷行為，并未實際帶來營收的增長，各項成本大幅增長導致入不敷出。
值得注意的是，斗魚在內容上面的投入，并沒有加大，其營收分享費和內容成本與去年同期相比增長3.0%，占營收比例77.3%。虎牙的營收分享費和內容成本同比增長21.2%，占營收比例68.8%。
從虎牙來看，增長主要是由于廣告和其他收入的增長，與去年同期相比增長189.9%，為3.83億元，該增長主要來自內容許可收入。
但是，虎牙核心業務直播服務營收為25.792億元，與2020年同期的25.651億元相比僅增長0.6%。這一季度，虎牙的直播增長主要受益于海外直播業務收入的增長，國內直播增長表現并不理想。
在凈利潤方面，虎牙第二季度下滑明顯，原因則與成本費用相關，其收入成本增長12.2%，主要由于收入共享費用和內容成本的增加。此外，其研發費用同比增長15.6%至2.08億元；銷售和營銷費用則同比增長45.9%至1.67億元。
從業務構成來看，兩家直播平臺的主要收入來源是直播收入，其中，斗魚營收占比為93.2%，虎牙直播收入占比為87.1%。兩家平臺營收組成都較為單一，相比之下，斗魚更加依賴直播。
拉新乏力，被百萬用戶拋棄
在付費用戶數方面，虎牙和斗魚具有不同程度的下滑，第二季度，虎牙減少了60萬，斗魚減少了40萬。值得注意的是，上一季度，兩家的付費用戶數也都在同比下滑，虎牙減少了20萬，斗魚減少了60萬。也就是說，2021年上半年，虎牙和斗魚分別丟失了80萬和100萬付費用戶，用戶的付費欲望不斷向下走。
目前，虎牙平均移動MAU為7760萬，而2020年同期為7560萬，同比增長2.6%。總付費用戶數為560萬。斗魚平均移動MAU為6070萬，同比增長3.9%。平均付費用戶數量為720萬，用戶付費情況較虎牙優勢明顯。
顯然，在月活增長上，虎牙和斗魚都進入了增長瓶頸。兩家平臺正在全力通過內容投入和營銷策略來拉動增長。但在當下新勢力視頻平臺月活不斷上漲，用戶時間被搶占，游戲直播平臺們僅僅依靠原有的用戶生態只會踟躕不前。如何解決增長瓶頸，成了橫亙在虎牙、斗魚面前的又一座大山。
目前來看，虎牙和斗魚在下半年的業務重點重合度依然較大，一方面體現在海外市場的投入；另一方面是視頻+直播的融合。此外還有電競賽事版權爭奪和布局。通過這些投入，兩家直播平臺期望帶動用戶和收入的增長。
對于直播收入的下降和增長放緩，市場解釋認為是由于從疫情中恢復后用戶在家時間減少。但是，這也側面說明，疫情之前，游戲直播平臺在增長上就出現了瓶頸。
整體來看，游戲直播行業正面臨用戶紅利消失、付費率增長陷入困境的現實問題。同時，B站、快手、抖音等視頻平臺的游戲直播業務也相對成熟，從體量、流量和邊界上，已經對虎牙和斗魚的增長帶來了強勢壓制。
更重要的是，原本可以靠抱團來占據更大市場的兩個老牌游戲直播玩家，也因為合并的失敗，繼續站上對立陣營。
“棄子”斗魚，如何翻身？
2020年10月12日，虎牙、斗魚合并的消息正式官宣，新公司設聯席CEO由騰訊控股，斗魚將退市。但是不到一年，2021年7月10日，市場監管總局依法禁止虎牙公司與斗魚國際控股有限公司合并。聯姻告吹，騰訊坐上游戲直播江湖山頭的愿望落空。
從市場份額來看，騰訊在上游網絡游戲運營服務市場份額超過40%，排名第一；虎牙和斗魚在下游游戲直播市場份額分別超過40%和30%，排名第一、第二，合計超過70%。
如今合并停止，對于虎牙、斗魚雙方而言，有哪些影響？
在此次的財報電話會議上，虎牙CEO董榮杰表示，管理層其實針對合并通過與否做了兩個版本的規劃，虎牙目前一直按照之前的計劃往前推動，今年來說，包括內容戰略和海外戰略的整體戰略不會有太大的調整。下半年在內容的投入上會適度增加。
斗魚CEO陳少杰在財報電話會議上談及“合并終止”問題時表示，斗魚充分尊重監管決定，積極配合監管要求，依法合規地進行運營。對于斗魚未來的發展是否受影響。他認為，此前斗魚一直是獨立經營、獨立決策、獨立發展的公司，因此市場監管總局的決定不會對斗魚目前的運營和財務狀況造成重大不利影響。
但事實更加殘酷，公司管理層對外的說辭，在資本市場和財務數據面前毫無說服力。自從宣布合并以來，斗魚的營收開始不斷下滑，還出現了持續虧損。斗魚的股價從傳出合并消息后股價曾暴漲至19.18美元，但現在股價僅僅3.42美元，跌超80%，本季度財報發布后市值一度跌到10億以下美元。虎牙處境相對沒有那么慘，市值維持在20億美元上下，與斗魚整體市值差已拉大到2倍。
對比當時在雙方合并公布之時，虎牙市值約57億美元，斗魚市值約44億美元，合并后將產生一家市值超100億美元的巨型游戲直播平臺，虎牙和斗魚目前的處境相對艱難。
其中，斗魚已經連續三季度虧損，付費用戶下降，同時，不斷傳出的主播負面新聞也在不斷拖垮這家平臺。
值得注意的是，騰訊具有對虎牙的單獨控制權和對斗魚的共同控制權。如今合并終止，更多的疑問產生：騰訊資源是否會更傾向于虎牙，隨著斗魚的日漸低迷，是否有朝一日會成為棄子？
在原來合并案中，作為被收購的一方，處于相對弱勢的斗魚如今地位更加尷尬，看似只能游走在騰訊游戲直播生態邊緣，自力更生。
當初騰訊牽頭合并兩者，就是為了減小內耗，但是如今看來，內耗還將持續，而虎牙和斗魚的明爭暗斗將更加激烈。
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